吉艾科技(300309):成长潜力大的测井设备及服务综合提供商
油田服务市场景气度高,国内测井市场秩序逐渐规范化,服务市场是设备市场的四倍。国际原油价格持续高位,油气资源勘探开发投资增加,油田服务市场景气向好;2011年全球油田服务市场收入约3131亿美元、同比增18%,其中测井市场约140亿美元;国内石油公司油气生产与技术服务逐步分离,测井服务市场秩序逐渐规范;目前国内现有测井仪器约1000套、其中成像测井仪器约占25%;我们估算国内测井设备市场规模约25亿元,而测井服务市场规模约100亿元。
自主研发助产品推陈出新,设备业务市占率逐步提升。公司目前主要生产裸眼井电缆成像测井仪器,于2008年推出GILEE系列成套测井仪器,于2010年推出小井眼仪器,后续计划推出过钻头测井系统、随钻测井系统和其他特殊下井仪器;公司2009-2011年国内测井仪器市场份额分别约4.5%、5.5%和7.5%。
测井工程服务业务蓄势待发。公司从2011年4月开始利用自产测井仪器提供测井工程服务,目前已经建立约6支测井工程服务队伍;除与国内测井服务优势企业合作开展测井工程服务外,公司还计划独立开发国内外油田测井工程服务市场;从页岩气方面需求来看,国内2015年65亿立方目标产量需配置50个以上的相关测井服务队伍。
募投项目:扩大产品及服务产能。募集资金主要投向电缆测井系统生产线、过钻头测井系统生产线项目和测井工程服务队伍组建项目;项目达产后,公司的电缆测井系统年生产能力将从目前的每年10套逐步扩大到每年20套,并组建14支配备全套探井测井设备的测井工程服务队伍。
建议询价区间31.20-36.00元。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.20、1.61和2.09元,按2012年26-30倍的PE水平给予询价区间31.20-36.00元,按2012年33倍的PE水平给予上市后目标价39.60元。
主要不确定因素。
(1)高端测井设备需求或不达预期;
(2)国内测井服务市场市场化程度或不达预期;
(3)国内页岩气勘探开发进度不达预期。